今年成熟国家市场普遍低迷，新兴市场则可望扬眉吐气，被看好成为引领全球经济成长的引擎。新兴亚洲、新兴拉丁美洲、新兴欧洲，何者能成为火车头？ 

去年在美联储与各国央行激进升息下，全球股市一片哀嚎，美股四大指数重挫、欧股表现低迷，更连带冲击新兴市场表现，以明晟（MSCI）新兴市场指数为例，去年就大跌了22.37%。

但若仔细探究，新兴市场走衰程度也大不同，在新兴亚洲、新兴拉丁美洲，及新兴欧洲三大区域中，最惨的非新兴欧洲莫属。 

俄乌战事爆发一周年，MSCI新兴欧洲指数近一年跌幅高达69.3%，相关股票型基金的平均绩效暴跌超过五成，跌幅凶猛。MSCI新兴亚洲指数近一年则下跌17.1%；而MSCI新兴拉美指数则下跌5%，跌势轻微许多。  

拉美：景气前景仍有变量

建议降低投资资金比重 

到了今年，又是不同风景。根据国际货币基金组织（IMF）《世界经济展望报告》最新预测，全球经济增长率上修为2.9%。其中，成熟市场预估仅增长1.2% 而新兴市场被看好能成为“引领全球经济成长的引擎”。 IMF预估发展中经济体今、明两年分别有4%与4.2% 增长，涨幅为成熟市场三倍。 

再从股市评价面、经济增长与通胀等指标来看，今年新兴亚洲市场的成长性，更胜于新兴拉美与新兴欧洲。 

表现较抗跌的拉丁美洲市场，受惠于去年原油、金属及农产品等大宗商品报价上涨利多，区域经济成长显着。IMF预估，拉美去年经济增长率可望达3.9%，但今年面对“通胀降温”、“利率波动”挑战，恐冲击当地经济前景，目前全年增长率预估为1.8%。 

观察拉美最大经济体巴西，在去年原物料价格上涨的情况下，IMF预估巴西去年经济可望双位数增长，且1月消费者物价指数 （CPI）为5.8%，连续7个月回落。目前，巴西央行连6个月停止升息，基准利率仍为13.75%。市场原先预期巴西今年降息，但在新总统上任后出现变量。 

新当选的总统鲁拉，日前决定要提高今年财政支出上限，以增加社会福利与公共建设经费。在后疫情时期，巴西就业强劲且通胀尚未回到目标值之下，市场担忧该措施可能会抵销央行货币紧缩政策的效果，导致降息时间点往后延。 

根据大摩报告指出，巴西去年12月的总逾期放款比率统计约为3%，较前年同期微幅增加0.7%。但个人贷款与信用卡项目的逾放比却是明显攀升，为通胀恐死灰复燃种下隐忧。 

再观察拉美第二大经济体墨西哥，去年出口额为5781.9亿美元，年增16.9%。1月通胀率为7.9%，虽离去年9月的高点有段距离，但较上个月的7.8%，出现反转向上迹象，也高于市场预期。在通胀前景难料的情况下，墨西哥央行近期再升息，指标利率来到11 %。 

由于拉美市场的产业结构包含原物料公司，目前企业获利处于高峰，原物料价格趋缓下，须考量获利成长能否续强。在巴西、墨西哥等主要国家的获利成长性以及利率政策不明朗下，今年拉美展望受到挑战，建议已持有的投资人降低资金比重。至于新兴亚洲市场，在去年激烈升息下，外资全年共卖超新兴亚股606.1亿美元。但随着IMF上修了中国今年经济增长率至5.2，也看好印度今年仍为强劲经济体，增长率达6.1 %，亚洲会是今年全球经济成长不可或缺的主力。 

亚洲：看见隧道尽头的亮光

中印双引擎成长潜力可期

在中国放开疫情管控后，全年逾26万亿元人民币的超额储蓄，不仅将是经济重启的动能来源，也为亚洲国家前景，奠定乐观基础另外， 随着欧美经济放缓，美元指数出现疲弱， 也导致新兴市场货币转强。 

除了中国，还有另一个推升亚洲经济成长的主力：印度。身为世界上唯二拥有14亿人口的国家，中国65岁以上人口占比14%，属于高龄化社会但印度仅约7%，且年轻人口比率达25%，每年可新增逾千万劳动人口，印度人口结构较中国更具优势。在拥有庞大人口红利下，大家看好印度内需、金融，制造业等方面的成长潜力。 

中国通胀率为2.1%， 不仅较欧美国家低，也是延续宽松货币政策、提振经济的支撑利基。而印度通胀率约为6.5%、核心通胀为6%，皆高于预期，但在印度央行维持货币紧缩立场，及经济高度成长下，投资人仍可正面看待印度。 

目前新兴亚洲市场的股价净值比为1.5倍，再细看各国数据，中国约为二倍、印度约为3.4倍，皆低于近5年平均数值。在强势美元影响力减弱的预期下，亚股表现可期，但投资人须观察长期维持高利率可能带来的风险，及各国通胀是否能持续回落等情况。 

欧洲：战事+高通胀冲击

货币紧缩恐怕还要更久 

最后看到新兴欧洲， 该市场组成以俄罗斯、波兰、捷克、匈牙利、土耳其等中、东欧国家为主。在去年俄乌战争冲击下，长期仰赖原油、汽柴油、天然气出口的俄罗斯，一年内遭到欧美国家联手制裁。2022年， 俄国股市全年暴跌近四成， 波兰、捷克等国的股市指数亦遭波及，跌幅约15%。而且战争爆发加剧了各国通胀压力，波兰1月通胀率为17.2%、捷克17.5%、俄罗斯11.8%、匈牙利25.7%，皆处于高峰值。 

虽受到去年基期效应影响，以及石油、天然气价格下滑共同推动，预估新兴欧洲市场通胀将呈下滑趋势。因中、东欧国家地理位置邻近俄乌两国，股价易受战事冲击再者，中、东欧国家同时面临劳动市场紧张，导致核心通胀、通胀预期与薪资成长远高于其他欧洲经济体水平。因此，中、东欧的潜在通胀压力偏高，预期货币政策将持续保持紧缩。 

中、东欧国家有哪些产业值得关注？中、东欧国家在软件开发、生技医疗及智慧城市的发展具一定技术，近年来在知识产权的开发上积极布局，可关注航天卫星、人工智能（AI）、生技医疗、半导体等领域。 

由于新兴欧股跌幅太深，自去年第四季起展开反弹行情，今年以来，波兰指数已涨5.2%、捷克指数上涨16.4%、匈牙利指数上涨52%，土耳其则是受强震冲击，今年来下跌了8.8%。后续行情仍须观察俄乌战况对于区域经济冲击的程度。