百货业态的扩张速度虽然较缓，但相比超市业态和家电连锁业态更多地依靠外延式扩张和自身供应链成本下降实现的盈利增长，其盈利性提升更为强劲，内生性增长更加显著。因此，我们更看好百货业态的发展前景。其中，已经成功实现跨区域经营的全国连锁百货龙头(大商股份、王府井等)和垄断优势显著的区域百货龙头(银座股份、新华百货等)是我们关注的重点投资品种。此外，受益于北京奥运会的公司(王府井、西单商场等)也是我们关注的投资重点。

　　家电连锁业态基本形成“双寡头”垄断格局。家电连锁是市场集中度最高，竞争力最强的一个行业。目前国内家电零售商总量超过3.2万家，其中，超市的家电市场份额15%，家电连锁市场份额22%，其余的63%的市场份额是通过厂家自建渠道、百货业态、专业卖场进行流通。但在家电连锁市场份额中，高达80%的份额由国美和苏宁两大巨头垄断。虽然全球最大家电连锁Bustbuy(百思买)控股了中国第五大家电连锁零售商五星电器，但由于商业运作模式的不同，短期内尚无法撼动国内家电连锁业两强并立的局面。

　　国美电器于2006年12月和2007年12月分别收购了中国第三大家电连锁永乐电器和中国第四大家电连锁大中电器。按照国外家电连锁行业“强者恒强”的发展趋势判断，国美与苏宁两个寡头势必将加速对其他家电连锁企业的清洗。而且，其间的竞争已经由过去粗放型的“跑马圈地”战，升级为旗舰店与单店效益的较量。这一方面是因为门店的高密度使整个行业的单店经营质量有所下滑，更为重要的是租金成本的大幅上涨迫使家电连锁渠道不得不通过加大对大店、旗舰店的投入和建设，利用旗舰店的辐射力创造更多的经营效益，从而确保公司盈利的稳定性。

　　超市业态竞争激烈，但市场巨大。超市业态主营食品和日用品，而食品和日用品约占我国城镇居民消费总额的40%，市场总量约是百货业态所拥有的衣着市场和家电市场的4倍、10倍。

　　相比百货业态，超市业态进入壁垒较低，市场竞争非常激烈，并且是境外零售商进入较早的行业。例如，沃尔玛1996年进入我国市场，目前在我国47个城市开店86家，在收购好又多门店101家后，其门店总数已达到187家。家乐福1995年进入我国市场，目前已在我国37个城市开店101家。此外，如易初莲花、麦德龙、百佳等扩速能力都较本土超市零售商强。但这些境外零售商重点拓展领域主要在人均收入高、消费能力强的一线、二线城市，因此，相较于县级市、县及农村市场，一线、二线城市的本土连锁超市零售商面临的竞争更为激烈。

　　虽然竞争激烈，但我们关注区域密集扩张的大型连锁超市零售商，一方面，其占据了当地大多数优质超市网点，满足区域消费者一次性购全的需求，降低竞争的激烈程度；另一方面，依靠规模优势与供应链管理享受到低采购成本、低配送成本，达到强者恒强的垄断地位。考虑到武汉中百的毛利率提升较快，成长性较好，公司是我们投资关注重点。

    王府井

　　高成长克服高估值

　　公司业绩仍保持良好增速。2007年前三季度，实现营业收入62.73亿元，同比增长42.02%；净利润1.66亿元，同比增长48.18%；每股收益0.42元。业绩增长主要原因是毛利率的稳步提升、费用控制能力有所提高以及投资收益贡献。

　　公司未来业绩增长动力有三。首先，董事会已通过公司增资成都王府井决议，即以债转股方式对成都王府井进行增资28700万元，增资完成后，公司持有其股权比例由40%变为82.53%。本次增资扩股一方面有利于公司进一步提升经济效益，另一方面也有利于公司在西南地区的整体布局有很好的促进作用，提升成都店的权益利润贡献。

　　其次，各门店逐步进入高盈利贡献期。成都店超预期的良好经营业绩显示出公司已经迈入以内生性增长为主导的高成长阶段，也显示出公司强大的异地拓展能力和门店管理能力，预计其他门店，如长沙店、包头店、重庆沙坪坝店也将延续成都店的增长态势。